年報(bào)顯示，在2010年年末出現(xiàn)的其他應(yīng)收賬款前五大單位名單中，出現(xiàn)了中華人民共和國民政部和貴州省勞動(dòng)和社會(huì)保障廳兩家國家行政機(jī)關(guān)的大名，其期末應(yīng)收賬款余額分別為500萬元和415.85萬元。
對(duì)此，民政部網(wǎng)站上掛出的《茅臺(tái)公司回應(yīng)民政部現(xiàn)身其年報(bào)其他應(yīng)收款項(xiàng)一事》中表示，貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)處相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)此事稱該會(huì)計(jì)科目上民政部的 500萬為此前玉樹捐款，因?yàn)槟陥?bào)編制期內(nèi)未收到收據(jù)，所以在年報(bào)中掛在其他應(yīng)收賬科目下。而貴州社保廳的412.85萬元為預(yù)繳的民工工資保證金。
而記者發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)一季度期末應(yīng)收賬款余額也大幅增加。如公司其他應(yīng)收賬款金額就從年初余額5910.19萬元大幅提升至今年一季度末的10104.81萬元，升幅高達(dá)70.97%。
另外，茅臺(tái)還有上百億元現(xiàn)金躺在銀行“睡大覺”。
貴州茅臺(tái)2010年年報(bào)表明，截至去年年末，公司期末貨幣資金余額急劇攀升至128.88億元。而此前五年，2005年至2009年五年里，貴州茅臺(tái)期末貨幣資金余額分別為38.92億元、44.74億元、47.23億元、80.94億元、97.43億元。
從目前情況來看，貴州茅臺(tái)“不差錢”的態(tài)勢仍在進(jìn)一步擴(kuò)大。貴州茅臺(tái)日前公布的2011年一季度業(yè)績顯示，2010年一季度，公司預(yù)收賬款余額達(dá)到63.4億元，再創(chuàng)歷史新高，一季度預(yù)收賬款環(huán)比2010年底增加16.05億元。
毛利率“背離”
從已發(fā)布的年報(bào)和季報(bào)來看，茅臺(tái)的業(yè)績頗為亮眼，但其毛利率卻與其背離。
2011年1-3月份，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.21億元，同比增長38.84%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤26.52億元，同比增長47.71%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤18.84億元，同比增長48.85%。
而從今年一月開始，貴州茅臺(tái)大幅上調(diào)了產(chǎn)品出廠價(jià)格。2011年1月份，53度飛天茅臺(tái)酒出廠價(jià)上調(diào)120元左右至619元/瓶，同比上漲24.05%，
實(shí)際上，由于投資性需求的出現(xiàn)，普通53度茅臺(tái)酒終端價(jià)不斷飆升，使得終端價(jià)與出廠價(jià)間的價(jià)差越拉越大，價(jià)差比例((終端價(jià)-出廠價(jià))/出廠價(jià))從2005年初的22%飆升至2011年2月份的123%，價(jià)差比例升幅高達(dá)4.59倍。
但盡管貴州茅臺(tái)大幅提升了市場售價(jià)，公司提價(jià)效應(yīng)仍未完全體現(xiàn)。公司一季度業(yè)績報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為90.71%，環(huán)比僅僅上升了0.76個(gè)百分點(diǎn)，與公司提價(jià)20%以上的數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯“背離”。
“按照2011年年初提價(jià)20%的水平進(jìn)行計(jì)算，公司實(shí)際毛利率有望達(dá)到91.9%的水平。但公司一季度毛利率提升幅度有限，一季度毛利率同比僅上升0.43個(gè)百分點(diǎn)，甚至還低于去年平均水平。”中金公司研究員孫軼佳表示。
此前年報(bào)顯示，公司營業(yè)利潤率同比也出現(xiàn)下降。2010年，公司酒類的營業(yè)利潤率為77.42%，較上年下降3.02個(gè)百分點(diǎn)。
廣發(fā)證券分析師湯瑋亮認(rèn)為，2011年一季度毛利率同比提升幅度不大的原因在于，2011年一季度收入主要是2010年末確認(rèn)的預(yù)收賬款，仍按照499元的價(jià)格執(zhí)行。因此，價(jià)格同比提升幅度不大。此外，結(jié)合稅金和基酒產(chǎn)量推算，普通茅臺(tái)的收入占比提高。
截至一季度末，公司賬面預(yù)收賬款63.44億元，環(huán)比增加16.05億元或33.87%，同比增長107.2%，扣除提價(jià)因素，同比增長幅度為66.9%。
機(jī)構(gòu)冷落
不過，中銀國際研究員劉都表示，盡管公司一季度收入確認(rèn)增速近40%，凈利潤確認(rèn)增速近50%，反映出公司業(yè)績釋放的積極性相對(duì)提高。但是，公司平滑業(yè)績的動(dòng)機(jī)仍在，短期仍難以根治。
“從貴州茅臺(tái)母公司報(bào)表同合并報(bào)表成本差異角度(母公司營業(yè)成本為5.53億元，合并報(bào)表營業(yè)成本為3.92億元)推測，銷售公司銷售確認(rèn)較母公司少40%左右。”劉都稱。
此外，民族證券分析師劉曉峰認(rèn)為，公司一季度產(chǎn)能釋放也低于預(yù)期。根據(jù)公司的提價(jià)幅度和收入增速，其估計(jì)一季度銷量同比增長12~15%，與2006年增加的產(chǎn)能還存在較大差距。
不過，二級(jí)市場上，盡管公司業(yè)績亮麗，但以基金為首的機(jī)構(gòu)投資者仍采取了集體減持的操作策略。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，其機(jī)構(gòu)累計(jì)持股數(shù)量從去年年末的 1.63億股下降至今年一季度末的1.20億股，降幅達(dá)26.38%;持股機(jī)構(gòu)數(shù)量也從去年年底的243家急降至今年一季度末的111家，減少了132 家。
